事件：公司发布了2025年上半年报告，1H2025公司实现营收391.67亿元，同比下降0.53%；归属于母公司股东的净利润59.52亿元，同比下降16.30%。分季度看，2Q2025单季度营收191.39亿元,同比下降5.23%；归属于母公司股东的净利润29.26亿元，同比下降16.54%。

　　受市场化电价冲击、燃料组件款增加影响等，上半年归母净利润下降16%：1H2025，公司控股子公司上网电量同比增加8.84%，但受部分地区电力市场化交易价格下降影响(核准价未发生变化，平均市场电价较去年同期下降约8.23%)，公司平均结算电价同比下降，上半年电力营收同比微增0.93%。1H2025，公司归母净利润同比下降16.30%，我们认为主要系研发进度、支付燃料组件款项增加、其他收益等综合因素影响。1H2025，公司销售毛利率、净利率分别同比下降3.57pct和5.00pct，降至34.99%和22.55%。2Q2025，公司归母净利润下降16.54%，主要系受市场化电价冲击、研发费用(同比增加16.07%)、其他收益(同比减少74.06%)等影响。

　　大修天数少&机组投产，1H25子公司上网电量同比增长9%：1H2025，公司按计划完成8个年度换料大修(其中包括1个跨年年度换料大修)和2个十年换料大修，换修日历天数414天。1H2024，按计划完成了10个换料大修，换料大修日历天总数约523天。其中，大亚湾核电(大修天数少)、岭东核电(大修天数少)、防城港核电(4号机投产)上网电量分别同比+39.78%/+11.80%/+33.85%，出力表现较为亮眼。1H2025，子公司上网电量较去年同期增长8.84%。2Q2025，子公司上网电量较去年同期增长4.0%，其中大亚湾和防城港分别同比增长51.5%和12.6%。

　　核电储备PG中国电子技术有限公司项目丰富，惠州1号机预计下半年投产：截至1H2025，公司共管理28台在运核电机组和20台在建核电机组(包括委托管理的8台核电机组)，储备项目丰富。其中，陆丰1号机于2025年2月24日实现FCD，开始全面建设；台山二期项目、防城港三期项目于2025年4月27日获国务院核准。预计公司控股股东委托管理的惠州1、2号机组分别于2025、2026年投产。

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