SMR弹性领先受益于AI与政策双驱，浓缩铀步入中期重估通道，铀矿具备防御属性受现货价格扰动

　　铀矿板块（代表标的：CCJ、UEC、UUUU）整体表现偏防御，受现货铀价波动影响明显，但中长期趋势未改。2024年初至今，铀矿板块股价表现相对平稳，受益于全球中长期核电扩张趋势与铀供给侧偏紧格局的支撑，具备较高基本面确定性。但短期内现货价格易受终端采购节奏、宏观流动性扰动影响，导致板块交易节奏反复，如2024年Q2–Q3阶段铀价回调期间，板块同步回落。进入2025年4月后，政策端强化铀矿为关键矿产地位、提升本土开采意愿，现货价格企稳回升推动板块温和反弹。总体来看，铀矿具备资源资产的“长逻辑”支撑，是核能产业链中“弱弹性、高确定性”的稳健配置方向。

　　浓缩铀板块（代表标的：LEU）在“燃料安全”与“国产替代”政策主线带动下，逐步进入中期上行通道。2024年初至三季度，浓缩铀板块整体维持震荡态势，市场对政策兑现路径持观望态度。但随着2024年12月美国能源部首次启动低浓缩铀（LEU）战略采购，选定六家本土企业签订10年期合同，板块基本面拐点逐步确立。进入2025年，特朗普上台后将核燃料能力重建纳入“释放美国能源”核心议题，并通过《国防生产法》对HALEU/LEU实施战略支持，政策驱动逻辑由“预期”加速转向“执行”。LEU股价自2025年初起震荡上行，反映市场对其在浓缩能力恢复、政策合规产能兑现等方面的明确预期。相较铀矿板块，浓缩铀处于供应链中游关键瓶颈位置，对政策变化高度敏感，是本轮核能产业链中受益最直接、弹性与兑现路径兼具的核心环节。

　　SMR板块（代表标的：SMR、OKLO、NNE）呈现出最强弹性，表现出“AI+政策”双轮驱动特征。2024年9月起，受微软、谷歌等科技巨头密集投资SMR及AI算力用能转型影响，SMR板块率先启动，市场对商业化路径与估值模型重构形成强烈预期。此后，COP29路线图出台、“星际之门”项目启动、新部长政策落地等事件接力催化，使板块在2024年11月至2025年2月期间实现主升浪行情。2025年5月再度启动，反映出SMR具备长期趋势+高频催化的交易属性，是核能产业链中资金偏好最集中的方向。

　　美国核能制度重构全面落地，核能产业链或迎由“政策预期”向“执行兑现”的关键拐点

　　《重振核工业基础》行政命令标志着美国在核燃料循环体系重建上的政策拐点，围绕HALEU/LEU/HEU的生产、采购与国家安全属性确立核心战略方向。通过授权能源部制定产能扩张计划、动用《国防生产法》开展战略采购，并推动核电项目重启与新建，政策打通了从燃料供给到电站建设的完整链条。同时，政策同步推进劳动力培养与金融工具匹配，显示出强烈的系统性产业重构意图。我们认为有望带动天然铀、浓缩铀等核心环节估值重估，受益标的包括CentrusEnergy、EnergyFuels、UraniumEnergy等。

　　《改革能源部核反应堆测试》行政命令聚焦于中游先进核反应堆从实验到示范阶段的制度瓶颈，通过明确DOE对非商业用途反应堆的监管主导地位，建立“合格测试反应堆”审批机制，并推动DOE体系外试点部署，加速先进堆落地周期。整体政策目标是缩短先进堆从技术验证到商业部署的时间窗口，为新一代堆型（包括微反应堆、小型模块化反应堆以及第三代+第四代反应堆）提供快速试验平台。我们认为将会加速新型反应堆项目落地，受益标的包括Oklo、NuscalePower、NanoNuclearEnergy等。

　　《改革核管理委员会》行政命令聚焦核能产业末端监管体系的结构性改革，通过缩短许可周期、重估辐射模型并明确装机目标（促进美国核能装机容量从2024年的约100GW扩大到2050年的400GW）。监管机构将被要求在18个月内完成新堆审批，远低于当前常规周期，并建立支持SMR、小堆、第四代堆技术的绿色通道。配套延寿与重启政策，也释放出对存量核电资产价值再发现的政策信号。长期看，NRC治理范式的转向或将为核能大规模扩张提供制度托底，显著改善项目的不确定性折价，有望对全行业估值中枢构成上修动力。

　　2024年11月，第29届联合国气候变化大会（COP29）举办，美国发布最新核电路线图《安全、负责地扩大美国核能：部署目标与行动框架》，目标在未来25年内通过部署新反应堆、重启电厂和升级现有场址等方式增加200GW核电的计划，具体来看，到2035年目标新增35GW；从2040年开始，达到年均部署15GW的建设能力，支持美国和全球核能部署。美国为加速国内核能的部署，并实现其在气候、经济和国家安全方面的效益，同时符合负责任核能的指导原则，在以下方面采取行动：(1)建造新的大型反应堆；(2)建造小型模块化反应堆（SMR）；(3)建造微型反应堆；(4)扩建、扩展和重新启动现有反应堆；(5)改善许可和审批流程；(6)培养核产业劳动力；(7)发展组件供应链；(8)发展燃料循环供应链；(9)加强管理乏燃料。这些行动中许多已在进行中，适用于美国政府以及美国核能行业。此外在COP29大会上，新增6个国家签订2050核能三倍宣言，使得支持该宣言的国家总数增至31个。

　　2025年1月，特朗普宣誓就任美国第47任总统，新政第一天，特朗普签署了首批行政令，废除了拜登政府近80项政策，多项涉及气候、能源。签署了“释放美国能源”的行政令，该行政令要求对可能阻碍国内能源资源发展的所有政府机构行动进行立即审查，特别关注石油、天然气、煤炭、水电、生物燃料、关键矿产和核能资源。我们认为政策要求审查所有可能对核能资源的开发和使用造成不当负担的机构行动，也再次明确了特朗普对于核能的态度。如果现有政策对核能发展设置了过多的限制（如审批流程复杂、标准过于严格等），这些限制可能会被修改或废除，我们认为这可能尤其利好SMR项目的落地。

　　2025年2月，ChrisWright正式任命为美国能源部部长，签署了主题为“释放美国能源主导地位的黄金时代”的第一份部长令，行动包括：1）释放美国能源创新：研发工作将优先考虑负担得起、可靠和安全的能源技术，包括化石燃料、先进的核能、地热能和水力发电；2）释放美国商业核电潜力：实现下一代核技术的快速部署和出口；3）简化许可程序并确定美国能源的不当负担：能源部将确定并行使法律权力，以加快可靠能源基础设施的审批和建设。我们认为该部长令延续了特朗普签署的“释放美国能源”的行政措施，可能尤其利好SMR项目的落地。

　　2025年4月，为了保障国家安全和经济韧性，美国政府根据《贸易扩展法》第232条款，对加工关键矿物及其衍生产品采取行动。由于对国外，尤其是潜在对手国家的过度依赖，美国面临关键矿物供应链脆弱的问PG电子官方网题，因此决定通过征收关税或设置数量限制来减少外部依赖，强化国内供应链。本次行动重点针对如锂、镍、钴、稀土元素等关键矿物的加工产品，同时特意指出，关键矿产中还包括铀，这些材料广泛应用于电动汽车电池、国防工业、航空航天和清洁能源系统等领域。总统指出，国内的加工能力不足，不仅威胁经济，还直接影响国家安全，必须通过政策干预加以应对。后续，政府将推动扩大美国本土的矿物加工和制造投资，同时加强与盟国合作，提升供应链韧性。商务部和能源部将持续监测关键矿物供应链风险，并提出进一步措施，以确保美国在全球关键矿物供应竞争中占据有利地位。我们认为，这次行动传递出一个明确信号：美国政府高度重视关键原材料供应链自主化，尤其是对国防和能源行业至关重要的材料。从这个角度，铀矿开采、铀浓缩、核燃料制造等领域，未来也更可能继续受到政策支持。返回搜PG电子官方网狐，查看更多